寒光来源
粒场财经（ID：ggmyleap）市场上有这么一家上市公司，它的股价从年6月的71.77元/股，经历4年阴跌之后，一路跌至年8月的5.5元/股，累计跌幅92.3%，可谓一泻千里，典型的垃圾股走势。但进入年之后，其股价突然从底部雄起，一路突飞猛进，短短半年即飙升至32.89元/股的高位，累计涨幅高达%。而最近三个交易日，又连续三个跌停。这个深V的走势，估计要让不少人拍案惊奇。这家神奇的公司便是当下热门的新冠疫苗概念龙头——未名医药（.SZ）。这只一度被市场抛弃的票，搭上抗疫的东风之后能否逆天改命呢？要回答这个问题，就要先回答：该股为什么此前4年股价跌去了9成？5年前的借壳上市未名医药主要从事鼠神经生长因子、重组人干扰素和精细化工的研发与生产。未名医药于年10月20日借壳万昌科技上市，在精细化工的基础上，置入生物医药资产，包括未名生物医药有限公司（简称“未名生物”）、天津未名生物医药有限公司（简称“天津未名”）、北京未名西大生物科技有限公司（简称“未名西大”），以及参股公司北京科兴生物制品有限公司（简称“北京科兴”）。未名生物：主要从事生物制品的研发、生产和销售。公司重点发展神经生长因子系列产品、细胞因子药物和多肽药物，主要产品为注射用鼠神经生长因子（商品名：恩经复）。天津未名：主要从事干扰素生产和销售，主要产品为重组人干扰素α2b注射剂（商品名：安福隆），以及市场上唯一的重组人干扰素α2b喷雾剂（商品名：捷抚）。未名西大：主要从事生物技术项目及产品的调研、评估、研究和联合开发。北京科兴：主要从事人用疫苗的研发、生产和销售，主要产品为甲型肝炎灭活疫苗（商品名：孩尔来福）、不含防腐剂的流感裂解疫苗（商品名：安尔来福）、预防甲型、乙型2种肝炎的联合疫苗（商品名：倍尔来福）。年，未名医药设立了一家全资子公司——山东未名天源生物科技有限公司（简称“未名天源”），并将母公司的医药中间体、农药中间体等精细化工业务相关资产及负债转至该公司。资料来源：公开资料整理主营业务面临中年危机从收入结构来看，未名医药的主营业务分为三部分：神经生长因子、干扰素和精细化工（原乙酸三甲酯、原甲酸三甲酯和原甲酸三乙酯等），其中神经生长因子是核心业务，营收占比超过2/3。年，精细化工业务营收约占未名医药总营收的20%，年，因受淄博市政府调整区域规划、国家环保督察导致上游企业停业等因素，全资子公司未名天源被迫于年5月8日全面停产，导致年精细化工业务营收大幅下降。1）受医保控费影响，神经生长因子营收持续下降未名医药的核心产品为注射用鼠神经生长因子药物——恩经复，该产品年营收占公司总营收的76.2%。恩经复是神经损伤治疗性药物，是世界上第一支获准正式用于临床的神经生长因子药品，对人体因疾病或创伤等引起的神经损伤具有修复作用。医院的统计数据，未名医药旗下的鼠神经生长因子年市场占有率接近30%，年下降至24%。
医院鼠神经生长因子市场占有率
资料来源：Wind，国盛证券研究所数据显示，未名医药的神经生长因子营收呈持续下滑状态，从年的8亿元下降至年的5.06亿元。-H1神经生长因子营收及毛利率情况
资料来源：公司公告收入下降的最大原因是，医保基金进入精细化控费阶段，低质低效的仿制药和辅助用药受的影响更大，公司鼠神经生长因子产品属于辅助用药系列，自然受医保控费影响较大。年，未名医药的鼠神经生长因子营收同比下降29.27%，而其在医院的市场占有率反而有所回升的，说明鼠神经生长因子这种细分领域的市场规模在急剧萎缩。年7月2日，国家卫生健康委员会推荐文章
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