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首推报告
?顺丰控股：单价抬升促营收高增长，高壁垒业务拓展新增长极
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首推报告
?顺丰控股：单价抬升促营收高增长，高壁垒业务拓展新增长极
事件：
3月13日，公司发布年度年报。年，公司实现营业收入.94亿元，同比增长23.68%；实现归属于上市公司股东净利润47.71亿元，同比增长14.12%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润37.03亿元，同比增长40.08%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.20元（含税）。
票单价促收入高增长，效率提升带动毛利增长
年，公司完成业务量30.52亿票，同比增长18%，低于行业平均水平近10个百分点；而公司快递业务票均收入23.14元，较上年提高0.99元，且远高于行业12-14元的平均水平。因此，虽然公司业务量增速低于行业整体水平，但得益于较高的单价，公司全年速运物流收入.09亿元，同比增长23.57%，较上年提升1.82个百分点。
速运业务成本同比增长22.93%，，增幅低于收入增幅；业务毛利率19.97%，同比增加0.42个百分点。
新业务占比快速提升，高壁垒板块开拓新增长极
公司两大传统业务稳健增长：时效板块业务全年票均时效缩短1.52小时，达成率提高3.10%，不含税营业收入.81亿元，同比增长17.61%；经济板块业务不含税营业收入.21亿元，同比增长22.58%，目标客户群进一步扩大。
在传统业务保持稳健增长同时，新业务收入占比由年的9.91%提升至年的13.49%。重货业务、冷运业务、国际业务、同城配送业务净收入分别同比增长79.93%、59.70%、43.7%和.9%。在传统快递业务仍抱有“以价取胜”的观念时，顺丰已在医药、生鲜等特色物流领域已占据市场主动权，并树立起高壁垒。这将为增速势必会放缓的传统物流业务，开拓出新的增长极。
“三网合一”打造智能化、信息化的立体物流网络
通过融合天网、地网、信息网，公司建立起经济高效的综合物流服务网络。公司已成为国内最大的货运航空公司与最大的航空货运货主；湖北鄂州民用机场获批，将成就顺丰打造覆盖全国、辐射全球的空中运输网络。
地面服务网点覆盖能力、干支线运输以及末端派送能力都得到进一步强化。而公司的智能网平台、智能仓网、智能终端应用在提升物流效率，为客户提供智能化仓储解决方案等方面发挥重要作用。
盈利预测与估值
业务量受基数因素影响增幅或将小幅收窄；但差异化的业务定位，以及高效智能的物流方案解决能力将帮助公司维持高壁垒，票单价有望进一步提升；而得益于经济效率的提升，成本增长将低于收入增长。因此我们预计公司\\年营业收入分别为.62\.11\.6亿元，归母净利润48.75\58.89\71.16亿元，基本每股收益1.10\1.33\1.61元。对应当前股价PE为47x\39x\32x。维持“增持”评级。
风险提示
电商及快递行业增长不及预期；新业务拓展不及预期；市场波动及股东减持风险。
（分析师：王凤华）
?PTA：上游产能扩张、下游消费稳增，行业景气度提升
上游PX：进口依赖度持续上升，国内产能扩张加快
目前，中国是最大芳烃需求国，韩国为最大的供应国，全球PX总消费量的98.3%用于生产PTA。近两年国内PX没有新增产能，维持在万吨，年均开工率逐步回升至68.24%，但仍然较低。PX对外依存度也逐年攀升，“十三五”规划中PX作为重点发展行业中的重点产品，预计至年，自给率将提高至65%-70%。国内PX新装置密集在年及以后投产后，将有望替代进口，国内聚酯企业对PX的议价能力将逐步增强。
下游涤纶：产能向龙头集中，下游需求向好
涤纶长丝CR4指数不断提高，已就从年的26.49%上升至年的37.39%，产能更加集中使得涤丝企业市场话语权加重，对于市场运行的管控能力显著提高。前几年涤纶下游服装需求增速持续下降，年开始企稳回升，累计零售额同比增速年底达到7.8%。受益下游需求增速回升，涤纶消费增速提高，年增速为6.7%。此外，《禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》实施后，按照年废PET进口量万吨估算，年国内将新增万吨原生聚酯需求，以0.86吨的PTA单耗计算，将新增约万吨的PTA需求。
PTA：渡过低潮，行业景气度回升
随着-年我国PTA产能的集中投产，我国PTA产业进入发展期，产能增速保持在10%左右，—年PTA产能迎来大爆发，年均产能增速约25%，直接导致了市场结构的变化，行业投资热情也逐渐回归理性，实质性的产能扩张已经近尾声。-年已进入产能过剩消化期，整个行业的开工率水平逐年提升，供需格局逐年改善。年国内新增PTA产能不多，产能增速不到5%，主要有四川晟达万吨的产能，以及桐昆石化二期第二条线投产，共约万吨产能，年预计新增产能万吨；分别对应PX需求量约万吨和万吨，低于预计-年新增产能万吨和0万吨。涤纶长丝年新增产能万吨，对应PTA需求量约万吨，低于PTA新增产能。
投资建议
综上，我们认为PTA的回暖行情将延续，行业进入景气周期。建议北京中科白殿疯眞棒百癣夏塔热片能不能治痤疮
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